Financial QUANT Methods: (8) HEDGE FUND OPCIONES DAX VENCIMIENTO MARZO 2015

20 de Febrero de 2015 (fecha de nacimiento de Gordon Brown, quien será el primer ministro de Gran Bretaña). Pero lo que realmente nos importa es que hoy ha vencido el futuro de Febrero de 2015 (por ser tercer viernes del mes-siempre son los terceros viernes de cada mes los vencimientos).

Como os conté en Ferrol, la probabilidad de éxito elevada en estrategias con opciones es con volatilidad alta o baja, que sería el equivalente a saber cuándo un subyacente está barato para comprar o caro para vender.

VAYA POR DIOS !!!! Estamos justo en el punto donde no sabemos si va subir o bajar, tendremos que inventar algo.

En este punto estamos haciendo de arquitectos, “diseñaremos los planos del edificio”. A partir del lunes llevaremos la dirección de obra, y ya sabéis, contratiempos… partidas no presupuestadas… la empresa pagadora que se retrasa en reconocer partidas ejecutadas… El buen jefe de obra tiene que solucionar todos esos inconvenientes para la buena marcha del negocio.

Por último en la mayoría de las ocasiones también seremos los constructores, es decir, ejecutaremos las operaciones en el mercado nosotros mismos. Otra cosa es cuando diseñas una cobertura en donde das instrucciones de ejecución, pero ahí normalmente estarás dando una cobertura, y eso os pondrá las cosas muy fáciles porque el mayor riesgo lo corre quien tiene la posición; quien da la cobertura en opciones solamente tiene que ganar en rentabilidad a una cobertura hecha con futuros que simplemente bajarán delta (ya empezamos con las palabritas).

¿Por qué hago esta estrategia?, os diré la verdad, ha venido un extraterrestre y me ha puesto su pistola laser en la sien y me ha obligado a hacerla. Pero ¡por Dios! que a nadie se le ocurra replicarla ya que este experimento es de laboratorio.

PREMISAS:

Una opción ITM del DAX tiene delta 1 y su multiplicador es 5, es decir, cada pipo de la opción son 5 euros.

El futuro del DAX tiene delta 5, ya que su multiplicador es 25, es decir, cada pipo del fututo del DAX son 25 euros.

Como vamos a hacer una estrategia con poco dinero utilizaremos el CFD del DAX para ajustar delta, este tiene delta 0,2, es decir, un pipo es un euro.

¿Complicado? Tranquilos… “No es grande el que nunca falla, sino el que nunca se da por vencido”

ENTRAMOS EN MATERIA:

Vamos a ciegas, no miramos gráficos ni objetivos, solamente precios y volatilidad, aunque seguro que le echaremos un vistazo para sentir el miedo.

(Trabajaremos en principio con dos vencimientos)

FUTURO DEL DAX MAR-15: 11.050 (a las 17:25 - Las opciones cierran a las 17:30)

VOLATILIDAD ATM MAR-15: 17,67%

____

FUTURO DEL DAX ABR-15: 11.053

VOLATILIDAD ATM ABR-15: 17,82%

El diseño de la estrategia está basada en una conclusión propia del que suscribe, que dice que el precio del cono al inicio del vencimiento nos determinará el rango de movimiento en un vencimiento sin tendencia. En caso de que cogiese tendencia el jefe de obra deberá actuar.

PRECIO DE LA OPCIÓN ATM MARZO (11.050) : 229,3

Ergo.. PRECIO DEL CONO: 229,3 x 2 = 458,6

STRIKE UP: 11.050 + 458,6 = 11.508 ; STRIKE = 11.500

STRIKE DOWN: 11.050 – 458,6 = 10.591,4; STRIKE = 10.600

Partiendo de esta premisa dibujaremos el boceto inicial:

PARA ELLO HAREMOS LAS SIGUIENTES OPERACIONES:

(Signo positivo comprado, signo negativo vendido)

-1 CALL 11.500 MAR15 ……….. 51,20

-1 PUT 11.500 MAR15 ………..497,70

(Esto es venta de un CONO MAR15 11.500)

-5 PUT MAR15 10.600 …………102,40

5 PUT ABR15 10.600 …………. 175,50

(Esto son 5 CALENDAR SPREAD COMPRADO MAR15-ABR15)

GRÁFICO REAL DE LA POSICIÓN:

GRIEGAS

	DELTA	THETA	VEGA	GAMMA
MARZO 15	1,93	16,07	-48	-0,0032
ABRIL 15	-1,42	-13,34	72,64	0,0020
TOTAL	0,52	2,73	24,13	-0,0013

Ya está montada la posición, como vemos la curva temporal (la azul) es algo parecido a un CONO VENDIDO, con más riesgo hacia abajo. Éste está algo compensado con VEGA que es positiva, de modo que ante una bajada la volatilidad subiría y defendería algo.

Por el contrario si el DAX sube la volatilidad bajará y eso va en nuestra contra. Esto está compensado con THETA POSITIVA y DELTA ligeramente alcista.

Aún con todo esto, insisto en que este escenario es el menos aconsejable para abrir posición, pero como no nos cuesta dinero iremos ajustando a medida que vayan sucediendo cosas.

Con las opciones a diferencia del futuro se puede hacer de todo, podemos “apostar” por lo que queramos, podemos incluso ganar mucho dinero con poco riesgo (con MARIPOSAS COMPRADAS) apostando a un área concreta de vencimiento, de ahí mi mención en Ferrol de crear gráficos cuyo primer día sea el tercer viernes de cada mes y buscar un modelo predictivo para el vencimiento.

Otra ventaja de trabajar con opciones es que no necesitamos anticiparnos al mercado, es decir, actuamos después de que el mercado se mueva; y cuando digo se mueva me refiero a precio, tiempo, volatilidad y velocidad, así como los smiles que ya veremos más adelante.

En esta ocasión (aunque el gráfico nos dice que ha roto máximos) trabajamos bajo las siguientes premisas:

1.- No sabemos si el mercado va a subir o bajar

2.- Hemos calculado la proyección respecto al precio del cono en el día 1

3.- SI sabemos que mañana habrá pasado un día

4.- Los ajustes futuros, como su nombre indican será futuros, no lo sabemos, porque no somos adivinos.

“El mejor placer de la vida es hacer cosas que la gente dice que no podemos hacer” (WALTER BAGEHOT)

MARTES 24 FEBRERO 2015

Lo primero los datos de mercado al cierre:

Futuro DAX MAR-15 11.218

VOL ATM MAR-15 16,17%

VOL ATM ABR-15 16,72%

Vamos a observar que ha sucedido con la posición, primero el gráfico de la posición real.

Ahora las griegas:

	DELTA	THETA	VEGA	GAMMA
MARZO 15	1,18	19,47	-50,45	-0,0034
ABRIL 15	-1,07	-11.9	61,80	-0,0017
TOTAL	0,11	7,56	11,34	-0,0017

¿Qué observamos?

1.- que el mercado ha subido y la volatilidad ha bajado. Como decíamos al montar la posición, la bajada de volatilidad iría en nuestra contra porque tenemos VEGA positiva. Pero esto ha sido compensada con DELTA. Al tener GAMMA negativa el “crédito” de la DELTA se nos está acabando (queda 0,11). A partir de DELTA 0 y con GAMMA negativa si el mercado sigue subiendo estaremos bajistas.

Por el contrario, dependiendo de la fecha en que eso suceda el escenario puede cambiar solo, ya que el “Efecto Yunque” hace que la curva temporal se acerque a la curva de vencimiento a medida que pasa el tiempo. Por eso una de las premisas era que “SI sabemos que mañana habrá pasado un día”, luego ahora nuestra única defensa ante una subida del DAX es THETA.

Si el mercado sube inmediatamente esta semana tendremos que actuar porque la curva temporal nos puede meter en pérdidas, en cambio si lo hace la semana que viene no sería necesario (beneficio del paso del tiempo – THETA)

Otra cosa que también haremos si esto sucede es subir el centro de la posición por si vuelve al punto de partida. Ya veremos que hacer en su momento.

Me pongo en vuestro lugar, esto no hay quien lo entienda, no porque seáis menos inteligentes que nadie, es que si entendéis esto a estas alturas os llevo a la tele o a un circo. Pero id mirando lo que es una CALL, una PUT… beneficio ilimitado para quien compra, pérdida limitada a la prima pagada, etc… Todo llegará.

“Lo que no comprendemos no lo poseemos” GOETHE

MARTES 24 FEBRERO 2015

DATOS DE MERCADO:

(18:40 Hr)	FUTURO DAX	VOLATILIDAD ATM
MARZO	11.391	13,95%
ABRIL	13,395	14,57%

GRIEGAS:

	DELTA	THETA	VEGA	GAMMA
MARZO 15	0,55	15,15	-38,78	-0,0033
ABRIL 15	-0,7	-9,1	46,7	+0,0014
TOTAL	-0,14	7,56	11,34	-0,0019

GRÁFICO POSICIÓN:

Hoy vamos solamente a desmenuzar nuestra estrategia observando el gráfico resultante de las griegas.

El círculo negro no indica que la curva temporal (la azul) está en pérdidas, debido a la bajada de la volatilidad y la posición mantener VEGA positiva.

Lo dibujado en verde nos indica la forma que tomará la curva temporal con el paso del tiempo, y nos pondré en delta positiva hasta los 11.500. De ahí deducimos que hay que actuar de forma distinta dependiendo del número de días para el vencimiento.

Las anotaciones en rojo nos indican la zona de precios que a vencimiento nos metería en pérdidas irremediables. A esto deberemos sumarle la bajada de volatilidad.

Por hoy suficiente, ya iremos viendo que hacer.

LUNES 2 MARZO 2015

Recordemos que iniciamos la estrategia en 11.050 y que justo en esa zona teníamos un valle sin beneficios. En este momento cerca del 11.400 vamos a levantar ese centro por muy poco dinero. Para ello llamamos al Arquitecto y que nos pase el

BOCETO

Ahora llamamos al calculista de estructuras y nos dice que hay que hacer las siguientes operaciones (positivo comprar negativo vender)

2 PUT 11.200 MAR15 ………..81,6

-4 PUT 11.050 MAR15………...53,5

2 PUT 10.900 MAR15………...35,1

GRAFICO REAL DE LA POSICIÓN DE LAS MARIPOSAS

Sabemos que tenemos esta posición que nos ha costado 19,2 pips, a 5 euros el pip… lo que hacen un total de 96 euros (más comisiones).

Ésta la dejaremos aparcada en esta ocasión y la liquidaremos si corresponde. Hago esto porque nos vamos acercando al vencimiento y las griegas empezarán a moverse de una forma cada vez más rápida, y como la mariposa no tiene más misterio que el que veis lo tratamos como “estrategia de figura a vencimiento”. Es decir, no necesitamos ajustar griegas porque el riesgo está cerrado por ambos lados.

Deciros que las mariposas se pueden hacer de muchas formas, pero en realidad es la resultante de la venta de un CONO y la compra de una CUNA, pero normalmente se hace con CALL o PUT, compra de UNA, venta de DOS y compra de una (como hemos hecho en este ejemplo).

Esta mariposa es simétrica, pero no tiene que serlo necesariamente, aunque es lo más usado por cuestión de precio, pero puede que en otra ocasión se necesite otro tipo de mariposa NO simétrica.

Por hoy nada más.

VIERNES 6 MARZO 2015

Simplemente un breve comentario de la posición que es más de lo mismo.

Estamos en la zona calculada a principio de vencimiento con volatilidad media (STRIKE-UP).

La curva temporal nos mantiene en empate. A favor tenemos THETA, con un valor de 10 ya que estamos en el punto mayor de ésta.

GAMMA empieza a meternos en problemas por encima del 11.650, ahí deberemos actuar vendiendo RATIO CALL.

VEGA aunque la tengamos en positivo en +8; debemos tener en cuenta que en la zona alta de la estrategia la vega es negativa, y que esta está compensada con THETA.

Luego nuestro único problema (que habría que ajustar) es que el DAX siguiese subiendo con caída de volatilidad, ya que GAMMA nos podría la DELTA cada vez más bajista en la curva temporal.

No pongo gráficos de posición porque es más de lo mismo.

No escribo a diario por no cargar demasiado el artículo. eso no significa que no mire la posición a diario; hay que cuidarla todos los días. Pero pretendo hacer los mínimos ajustes posibles para que el día de mañana se vaya entendiendo sin excesiva complicación.

Por hoy nada más.

______________________________________________________________________

MIÉRCOLES 11 MARZO 2015

Estamos en el peor escenario para esta estrategia. Una vez superado el 11.700 es pérdida si no hacemos nada.

Procedamos (llamada al arquitecto) RINGGGG RINGGG… La estructura no soporta la presión del agua, necesito una nueva cresta y que no me cueste dinero, envíame el boceto.

Para ello nos recomiendan VENTA DE RATIO CALL de diferencia deprimas cero. Esta figura es la dibujada en verde. También la podéis ver con más detalle en:

http://www.greekstrading.com/sites.google.com/site/greekstrading/formacion/ratio-call.html

(RATIO CALL VENDIDO)

Las griegas y la volatilidad hoy a las 17:30 de la posición inicial son las siguientes

Por hoy nada más. Seguiremos detallando poco a poco.

OPERACIONES REALIZADAS EN LOS RATIO CALL:

(Positivo comprar, negativo vender)

COMPRA 2 CALL MAR-15 11.650 ….. 232 X 2 = 464

VENTA -4 CALL MAR-15 11.800 ….. 130 X 2 = 520

DIFERENCIA DE PRIMA….. +56

GRAFICO DEL RATIO CALL:

________________________________________________________________

LUNES 16 MARZO 2015

DATOS DE MERCADO:

DAX MARZO: 12.158 VOLATILIDAD ATM = 22,51%

DAX ABRIL : 12.168 VOLATILIDAD ATM = 18,66%

AVE MARÍA!!!! Más de 1.100 puntos y aún nos queda una semana para vencimiento; nos tenemos que defender más que un Samurái en una película de chinos.

Procedemos del mismo modo que en las ocasiones anteriores, empezamos por el boceto.

OPERACIONES REALIZADAS

Venta 5 RATIO CALL 1:3 11.900 / 12.150

Es decir compramos una CALL 11.900 y vendemos 3 12.150

(Positivo comprar, negativo vender)

5 CALL 11.900 a 290 = 1.450

-15 CALL 12.150 a 119 = -1.785

Ingresamos 335 pipos, (a 5 euros el pipo = 1675 euros)

Este ingreso nos añadirá beneficio a modo de CALL VENDIDA por debajo de 11.900, pasando este profit a la posición general.

Por el contrario, por encima de 12.150, empezamos a perder con dos CALL, lo que hará que nos pidan más garantías por la posición. Pero a esta parte aún no hemos llegado.

GRAFICO DEL RATIO CAL 1:3

Adelantando la idea que tengo en mente. Si sigue subiendo a estas alturas de vencimiento defenderemos con CONO o con RATIO. En caso de recortar, y en función de los días a vencimiento y del valor de la prima, cerraremos el riesgo por arriba en MARIPOSA pagando call. Si sigue subiendo sin retroceso, montaremos RATIO ATM y CONO OTM por arriba.

Por hoy nada más, y deciros que en un futuro esta experiencia de vender cono (en curva temporal) y que se mueva un 10% en contra sin dar respiro y salir vivos, será muy didáctico.

“La gran victoria de que hoy parece fácil fue el resultado de pequeñas victorias que pasaron desapercibidas” (PAULO COELHO)

“La gran victoria de hoy es fruto de pequeñas derrotas del pasado” (PERFECTO GARCÍA)

_________________________________________________________________

EXTRA MIÉRCOLES 18 MARZO 2015 14:00 HORAS

Especial intradía:

Cerramos (compramos) 5 CALL VENDIDAS 12.150 MAR-15 a 15

15 x 5 = 75 pipos (a 5 euros el pipo… 375 €)

Esto que acabamos de hacer es parte de lo último explicado para cerrar en MARIPOSA el riesgo por arriba. Nos vemos obligados a hacerlo ahora porque en tiempo y precio nos viene bien, y sobre todo, el viernes al medio día es el vencimiento, si nos hiciese una barra arriba no tendríamos tiempo a reaccionar metiéndonos en pérdidas irremediables.

JUEVES 19 MARZO 2015

Cerramos (compramos) 10 CALL VENDIDAS 12.150 MAR-15 a 2

10 x 2 = 20 pipos (a 5 euros el pipo… 100 €)

Por si los toros, y haciendo caso al propio consejo Nº 3 de…

http://www.greekstrading.com/sites.google.com/site/greekstrading/avanzadossss/consejos.html

VIERNES 20 MARZO 2015 --- VENCIMIENTO

Hoy ha vencido el futuro del DAX MARZO 2015 a 12.36,40

Liquidaremos el vencimiento en cuatro partes, correlativas a los ajustes que hemos hecho a lo largo del vencimiento. Los precios son reales del mercado y las comisiones también. Hay que tener en cuenta que las opciones que a vencimiento valen cero no se liquidan, luego su comisión es cero también.

Las tablas son iguales, independientemente de si compramos o vendimos primero, ya que el beneficio o pérdida, como siempre, es la diferencia entre el precio de venta menos el precio de compra menos comisiones.

A diferencia que en la estrategia, para liquidar pondremos signo negativo cuando pagamos dinero porque sale de nuestra cuenta, y positivo cuando ingresamos o entra dinero en la cuenta.

DESCRIPCIÓN DE COLUMNAS:

OPCIÓN: Nos dice si es CALL o PUT

STRIKE: Indica el precio de ejercicio negociado

VTO: Mes y año del vencimiento negociado

COMPRA: Precio de compra en pipos de la opción

VENTA: Precio de venta en pipos de la opción

CM-CO: Precio en euros de la comisión de compra

CM-VT: Precio en euros de la comisión de venta

PROFIT €: Resultado en euros de la liquidación de lo anterior

LIQUIDACIÓN POSICIÓN INICIAL						VTO 3-15	12.036,40
OPCION	STRIKE	VTO	COMPRA	VENTA	CM-CO	CM-VT	PROFIT €
CALL	11.500	mar-15	-536,4	51,2	-3	-3	-2.432,00
PUT	11.500	mar-15	0	497,7	0	-3	2.485,50
PUT	10.600	mar-15	0	102,4	0	-3	509,00
PUT	10.600	abr-15	-175,5	17,5	-3	-3	-796,00
				TOTAL PROFIT……			-233,50

LIQUIDACIÓN MARIPOSA						VTO 3-15	12.036,40
OPCION	STRIKE	VTO	COMPRA	VENTA	CM-CO	CM-VT	PROFIT €
PUT	11.200	mar-15	-81,6	0	-3	0	-411,00
PUT	11.200	mar-15	-81,6	0	-3	0	-411,00
PUT	11.050	mar-15	0	53,5	0	-3	264,50
PUT	11.050	mar-15	0	53,5	0	-3	264,50
PUT	11.050	mar-15	0	53,5	0	-3	264,50
PUT	11.050	mar-15	0	53,5	0	-3	264,50
PUT	10.900	mar-15	-35,1	0	-3	0	-178,50
PUT	10.900	mar-15	-35,1	0	-3	0	-178,50
				TOTAL PROFIT……			-121,00

LIQUIDACIÓN 2 RATIO CALL 1:2						VTO 3-15	12.036,40
OPCION	STRIKE	VTO	COMPRA	VENTA	CM-CO	CM-VT	PROFIT €
CALL	11.650	mar-15	-232	386,4	-3	-3	766,00
CALL	11.650	mar-15	-232	386,3	-3	-3	765,50
CALL	11.800	mar-15	-236,4	130	-3	-3	-538,00
CALL	11.800	mar-15	-236,4	130	-3	-3	-538,00
CALL	11.800	mar-15	-236,4	130	-3	-3	-538,00
				TOTAL PROFIT……			-82,50

LIQUIDACIÓN 5 RATIO CALL 1:3						VTO 3-15	12.036,40
OPCION	STRIKE	VTO	COMPRA	VENTA	CM-CO	CM-VT	PROFIT €
CALL	11.900	mar-15	-290	136,4	-3	-3	-774,00
CALL	11.900	mar-15	-290	136,4	-3	-3	-774,00
CALL	11.900	mar-15	-290	136,4	-3	-3	-774,00
CALL	11.900	mar-15	-290	136,4	-3	-3	-774,00
CALL	11.900	mar-15	-290	136,4	-3	-3	-774,00
CALL	12.150	mar-15	-15	119	-3	-3	514,00
CALL	12.150	mar-15	-15	119	-3	-3	514,00
CALL	12.150	mar-15	-15	119	-3	-3	514,00
CALL	12.150	mar-15	-15	119	-3	-3	514,00
CALL	12.150	mar-15	-15	119	-3	-3	514,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
CALL	12.150	mar-15	-2	119	-3	-3	579,00
				TOTAL PROFIT……			4.490,00